本文是石墨電極專題系列文章第三篇。在本系列第一篇中，筆者分析了石墨電極行業的基本情況，詳見文章《石墨電極乘風起航|價格波動大的石墨電極，能借碳中和的“東風”嗎？》，文末提到了國內行業格局，方大炭素（600516.SH）是國內當之無愧的石墨電極行業龍頭。

　　方大炭素的石墨電極在中國市場占有率超過20%，海外出口占比超過30%，石墨電極產能位居全球第三。

　　而公司在近期又迎來一批知名機構的調研。據方大炭素9月29日披露機構調研公告，公司于9月28日、29日接受多家機構電話調研，調研機構包括：工銀瑞信基金、東方資管、興全基金、銀華基金、國信弘盛、大家資產、中歐基金、民生加銀、中銀基金、上投摩根基金。

　　隨后公司于10月12日披露了三季報預告，公司預計2021年前三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，同比增加104.79%～124.77%。

　　匯總下關鍵詞：石墨電極龍頭、機構調研、三季報預增，妥妥的潛力股。不過股價近1個月卻下跌超20%，究竟是不是“明珠蒙塵”？一起看看吧。

　　公司涉及熱點眾多：引機構調研

　　根據公司2021年中報介紹，公司所屬行業為非金屬礦物制品業，公司主要從事石墨及炭素制品、鋰離子電池負極材料、石墨烯及下游產品等新材料的生產與銷售的制造型企業。

　　主營產品有石墨電極、等靜壓石墨、鋰離子電池負極材料、石墨烯口罩等。石墨電極主要應用于鋼鐵冶煉；等靜壓石墨廣泛應用于半導體、太陽能光伏、模具加工、核能、冶金、石油化工等眾多領域。

　　看看這里涉及到的關鍵詞：鋼鐵冶煉、半導體、光伏、太陽能、核能（核電）、鋰離子電池負極、石油化工等等，又是一堆市場熱點！今年市場熱點什么*流行？碳中和、新能源、以及原材料（大宗商品）價格上漲??！而公司涉及的這些關鍵詞，大部分與上述概念有關。

　　公司具有悠久的歷史，底蘊深厚，在改制后煥發了新活力。據公告顯示（筆者按：資料來源于公司9月29日機構調研內容），方大炭素前身為蘭州炭素廠，始建于1965年，于2002年在上海證券交易所上市。2006年9月，遼寧方大集團實業有限公司通過競拍獲得蘭州海龍新材料科技股份有限公司51.62%的股權，2007年1月經工商總局批準，蘭州海龍新材料科技股份有限公司更名為方大炭素新材料科技股份有限公司。

　　改制后的當年，方大炭素實現扭虧為盈。通過引入先進的企業文化及管理體制機制，投入巨資對設備進行升級換代，重裝上陣，企業發展步入快車道。從改制前的欠稅大戶發展成為甘肅省納稅100強企業，連續多年位居甘肅省出口創匯第一?，F已成為世界前列的優質炭素制品生產供應基地，國內涉核炭材料科研生產基地，國內石墨烯等新材料研發生產基地。

　　公司的這些亮點，在近期吸引了一批知名機構的調研。

　　據方大炭素9月29日披露機構調研公告，公司于9月28日、29日接受多家機構電話調研，調研機構包括：工銀瑞信基金、東方資管、興全基金、銀華基金、國信弘盛、大家資產、中歐基金、民生加銀、中銀基金、上投摩根基金。這些都是知名的頭部投資機構，而公司的人員接待級別也很高，由董事長和董事會秘書共同接待，這樣的調研是值得關注的。

　　根據該公告顯示的紀要，機構在調研內容上主要詢問了公司的主要產品在核電的布局、未來產品結構規劃、碳中和對公司的影響以及未來行業整合趨勢，都是當下市場*關心的熱點。

　　對于“碳達峰、碳中和”政策對炭素行業產生的影響，公司表示，石墨電極下游主要用于煉鋼。受“碳達峰、碳中和”政策影響，未來能耗較高的長流程煉鋼工藝的占比將下降、短流程電爐煉鋼的占比有望從目前的10%上升至“十四五”末的15%-20%。短流程煉鋼主要耗材為石墨電極，因此短流程煉鋼占比的提升，有望增加下游對石墨電極的需求，利好公司未來發展。

　　對于炭素行業未來的行業整合趨勢，公司作為頭部企業一直在“積極響應”。筆者理解，畢竟行業集中度越高，越對頭部企業有利。公司表示，方大炭素作為炭素行業的龍頭企業，在持續尋求行業整合，以減少無序競爭和無序排放，積極響應“碳達峰、碳中和”政策，隨著政策推進，未來石墨電極的產能擴張將會受到限制，炭素行業將進入到逐步整合、逐步規范的階段。公司希望通過行業整合的方式，提高產業集中度，推動行業高質量發展。

　　筆者查詢公司今年中報發現，據中報，從行業環保政策來看，中國炭素行業協會已于2019年3月發布了《T/ZGTS001—2019炭素工業大氣污染排放標準》，并已于2019年9月1日正式實施。該標準的發布意味著行業的環保要求趨嚴，將給行業的發展帶來壓力。公司牽頭起草了上述《T/ZGTS001—2019炭素工業大氣污染排放標準》，同時，公司近幾年在環保上投入大量資金，使公司的環境保護和治理走在了國內同行前列。

　　業績預增、高管增持、機構看好

　　公司作為國內石墨電極行業龍頭，不僅涉及了眾多當下市場*關心的熱點概念，同時公司的硬實力（業績）也頗為不俗。公司2021中報顯示，今年上半年公司營業總收入實現236,417.06萬元，同比增長44.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤50,211.33萬元，同比增長153.01%。

　　而公司于10月12日發布2021年前三季度業績預增公告，公告顯示，經財務部門初步測算，預計2021年前三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將增加41,959.19萬元～49,959.19萬元，同比增加104.79%～124.77%。

　　對于本期業績預增的主要原因，公司解釋道，2021年前三季度，受政策導向支撐，下游市場需求好轉，公司深入推進精細化管理，靈活調整產品結構，生產經營*運行，公司營業總收入與凈利潤均實現了穩步增長。

　　不僅業績增長，公司高管的增持也在一定程度上顯示了管理層對于公司未來發展的信心。公司于8月25日發布《關于部分董事及高級管理人員增持計劃實施期限屆滿及增持計劃完成的公告》，公告顯示，公司于2021年2月23日披露了《方大炭素關于部分董事及高級管理人員增持股份計劃的公告》，公司部分董事及高級管理人員計劃自公告披露之日起6個月內，以自有資金通過上海證券交易所集中競價交易增持公司股份（以下簡稱“本次增持”），累計增持總金額折合人民幣不低于260萬元、不超過520萬元。本次增持不設價格區間，根據公司股票價格波動情況，逐步實施增持計劃。

　　截至公告披露日，公司部分董事及高級管理人員累計增持公司股份34.17萬股，占公司總股本的0.0090%，累計增持總金額折合人民幣285.4458萬元，增持計劃實施期限屆滿，本次增持計劃實施完成。

　　增持情況具體如下表：

　　不過有意思的是，筆者發現公司股價在8月底公告增持完成后陷入了高位震蕩，持續到9月中旬后股價大幅下滑，據WIND顯示，公司股價從短期高點的9月16日至10月12日，近一個月的時間跌幅超過20%，技術圖形顯示出“超賣形態”，自10月13日后股價有小幅反彈。

　　筆者查詢2021年以來機構對于公司的投資評級，WIND顯示，今年機構對于公司有6次評級都為正面，但大部分都為國泰君安（5次）的評級，另外1次為申萬宏源。值得一提的是，國泰君安的5次評級中，大部分都為李鵬飛給出的結論（4次）。*近的一次評級為10月12日，國泰君安的李鵬飛給出了14.40元的目標價。他認為，隨著下游需求的增長，公司業績彈性較強，有望迎“戴維斯雙擊”。中長期來看，隨著電爐鋼在國內的穩步發展，石墨電極需求將持續上行，行業發展空間廣闊。2021年歷次評級情況（年初截至發稿）具體見下表：

　　筆者查詢公司中報發現，對于“行業發展空間廣闊”這點，公司在今年中報里是這樣表述的：

　　國家產業政策指向明確，提高電爐鋼比例。隨著能源環境約束日益增強，電爐煉鋼發展的條件正在逐步顯現，預計2030年，社會廢鋼資源可達到4億噸；屆時電爐煉鋼會進入快速發展期，電爐鋼比例超過20%，對石墨電極尤其超高功率石墨電極也將獲得進一步的發展空間。

　　為何報道較少？

　　有意思的是，這樣一家亮點眾多的行業龍頭公司，既沒有受到媒體的普遍關注，也沒有受到機構的普遍關注，相關的資訊報道與研報都很少。這是公司價值有待發現，屬于“明珠蒙塵”，還是公司本身仍然有一些缺陷呢？

　　如下圖，筆者查詢choice終端，按研報發布時間排序，離現在*近的前10條研報情況如下，大家看研報發布時間可以看到，目前公司的研報真的不多。

　　為何會產生這種現象呢？有沒有“干貨”，我們還是要回歸到業績本身，畢竟業績數據才是“硬實力”。雖然公司業績今年至今表現不錯，不過筆者查詢近幾年的毛利率情況來看，似乎并不是穩定增長的態勢（如下圖），這點還需投資者注意。

　　此外，公司近兩年的現金流似乎也需要投資者關注。筆者根據公司公布的財報查看了現金流量凈額（單季度）的變化情況，發現近兩年（自2019年）的現金流表現與歷史對比不太好，急需資金補充。

　　小結

　　方大炭素作為石墨電極國內龍頭，當之無愧。公司歷史悠久，底蘊深厚，業績預增，高管增持，近期被頭部機構調研，公司主營業務和主要產品受益“碳中和”熱點加持，行業發展有潛力。但觀察公司近年毛利率趨勢，卻并不十分穩定，這似乎又能解釋了近期股價下跌的原因。此外，公司現金流狀況也需投資者關注。公司近年受媒體與機構關注較少，究竟是不是“明珠蒙塵”的潛力股，還要市場說了算。（作者：許螣垚）

      （來源鏈接：香港財華社，2021年10月18日 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1713958236432272572&wfr=spider&for=pc）